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事件:2018年6月1日,发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。

存量订单33亿锁定2018全年高增长

国内单晶炉龙头厂商,行业迎扩产新周期

    投资要点:

   
公司在一季报中称,截止到2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元(包括未完成半导体设备合同1.39亿),其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。根据2017年末未完成订单18.87亿以及Q1确认收入5.66亿,即Q1新接订单量合计达16.92亿。其中2017年末未完成的半导体订单为1.05亿,即2018Q1公司新签的半导体订单至少为3400万。

公司光伏单晶炉国内市占率第一,占据国内90%的高端市场份额,客户覆盖几乎所有一线硅片厂商。伴随着全球光伏行业的高景气,公司迎来快速成长。经过上一轮光伏单晶扩产期2016——2018
年上半年,公司进入订单低谷。然而新一轮扩产已经开始预热,中环、晶科、上机今年分别宣布25GW、25GW、5GW
扩产,总规模超过上一轮扩产。公司目前在手订单25.35
亿元,下半年有望迎密集招标。

    短期将迎阵痛期,全球装机需求下调至80-90GW,同比下滑10-20%

   
加上此次新中标订单8.58亿,目前公司存量订单合计达38.71亿,所对应的不含税未确认的收入已达33亿。根据公司订单的签订时间、设备的生产周期(3个月)以及验收周期(3-5个月),我们认为这部分收入均有望在2018年确认。

光伏海内外需求共振,单晶趋势持续渗透

   
我们认为,本次政策的本质是:减少增量项目补贴缺口,使光伏产业更加健康发展。预计政策短期将大幅影响国内装机需求,行业将加速降价和洗牌,平价时代有望提前到来。我们预计2018年光伏国内新增装机量的预估调整为25-30GW(原预测是45-50GW),同比下滑约为50%左右。预计2018年海外新增装机量为55-60GW,同比增长10-20%。预计2018年全球光伏新增装机量80-90GW,同比下滑10-20%。

   
公司预计2018年1-6月实现归母净利润为2.69亿-3.12亿,预计同比上升90%-120%;按照中位数2.91亿和平均20%的净利率水平计算,我们预计Q2公司将确认近9亿收入,即从Q2开始订单收入确认速度将提速。

国内方面,“531”新政已得修复,国内装机量得以保障,预计未来国内年装机量保守预计在40——45GW,平价上网后装机或超预期。海外方面,由于新政导致组件价格大幅下滑,海外部分地区已实现平价,形成需求爆发。预计未来海内外装机需求形成共振,全球装机量继续维持高景气。另外,高效组件仍然是未来降低度电成本的主要通道,单晶由于转换效率更高、兼容技术更好,未来替代多晶趋势持续。公司作为单晶炉提供商将持续受益。

    单晶将加速替代多晶,单晶缺口将不断扩大

    光伏下游持续扩产,设备龙头将显著受益

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